Организация биржевой торговли государственными ценными бумагами на ММВБ

Округлено до целых. В скобках - число заявок.

Профессиональные участники рынка лимитированных заявок (в нашем случае это дилеры Банка России на рынке ГКО-ОФЗ) не обязаны заключать сделки по требованию инвесторов. Они торгует по собственному усмотрению: каждый может сегодня только покупать, завтра - только продавать, а послезавтра - вообще не торговать. Поэтому естественной их реакцией на рыночные стрессы является снятие заявок и отказ их вводить. Ликвидность может испариться (CLOB - лишиться заявок на покупку) в считанные минуты, если не секунды.

Электронный рынок лимитированных заявок ММВБ - новейшая разновидность агентско-аукционного рынка (agency-auction market), где агенты инвесторов заключают сделки путем непрерывного двустороннего аукциона. Конкуренция среди продающих агентов ведет с снижению цены продажи, а конкуренция среди покупающих агентов - к росту цены покупки, и наступает момент, когда две цены сближаются настолько, что одна сторона соглашается на сделку с другой. На непрерывном аукционе заявки на продажу не совпадают по времени ввода с заявками на покупку, и заявителям приходится ждать. Чем менее активна бумага, тем значительнее паузы в торговле, тем большую премию за неликвидность требуют инвесторы. Этот фундаментальный дефект агентско-аукционного рынка компенсируется дилерством. Дилеры - профессиональные торговцы, готовые торговать по собственным ценам. Агентско-аукционный рынок становится по-настоящему непрерывным только благодаря дилерам.

Каноническим непрерывным агентско-аукционным рынком с примесью дилерства (рынком-гибридом) является Нью-Йоркская фондовая биржа (НЙФБ). Дилеров здесь называют специалистами. Как говорится в докладе комитета НЙФБ по структуре рынка, управлению и собственности, иногда смешение в толпе . заявок специалистов и брокеров не дает цены, по которой кто-то готов купить или продать. В любой момент толпа может испытать отсутствие заявок с ценами, близкими к цене предыдущей сделки. Таково неотъемлемое свойство непрерывного аукциона. Это особенно верно в отношении «менее активных» акций, обладающих менее устойчивой ликвидностью. Функция специалистов НЙФБ - сглаживать неравномерность ликвидности во времени.

Комитет отказался рекомендовать введение на бирже CLOB, полагая, что среди предложений на этот счет нет ни одного, способного учесть интересы всех инвесторов. По мнению комитета, переход к CLOB уменьшит ликвидность рынка и ослабит межрыночную конкуренцию и новаторство, что противоречит политике, предусмотренной поправками 1975 г. к закону о ценных бумагах. Тем самым поставлен жирный крест на идее превратить НЙФБ в американскую ММВБ. НЙФБ, сохраняя своих специалистов, ускорит развитие многоплатформенной структуры рынка, имеющий все плюсы CLOB, но лишенной ее недостатков.

Еще по теме:

Функциональные обязанности экономиста отдела кредитования ДО
Экономист ДО обязан: - осуществлять операции по кредитованию юридических и физических лиц, предприятий АПК; - консультировать по вопросам кредитования юридических лиц, граждан, ведущих личное подсобное хозяйство, ипотечного жилищного и потребительского кредитования физических лиц, а также прием док ...

Коммерческий банк: его роль и функции в экономике
Коммерческие банки являются основным (базовым) звеном двухуровневой банковской системы Украины. Сегодня к группе коммерческих банков в разных странах принадлежит целый ряд институтов с разнообразной структурой и разными отношениями собственности. Их главное отличие от центральных банков – отсутстви ...

Порядок формирования и упаковки банкнот и монеты
В кредитных организациях на территории Российской Федерации применяется единый порядок формирования и упаковки рублевой денежной наличности. Рассортированные по достоинствам и годам образца годные и ветхие банкноты, а также годная к обращению и дефектная монета формируются и упаковываются кассовыми ...