Сравнение правил торговли на рынках РТС и ММВБ

Но вовсе не MTS является пионером в области «сращивания» лимитированных заявок с котировками маркет-мейкеров под одной крышей. Уже давно специалисты НЙФБ конкурируют с подателями лимитированных заявок. Эта конкуренция ограничивает власть специалистов над рынком. Они могут заключать сделки только после исполнения всех лимитированных заявок по лучшей L. А в 1996 г. Комиссия США по ценным бумагам и биржам обязала специалистов бирж и маркет-мейкеров внебиржевого рынка немедленно публиковать рядом со своими котировками те публичные лимитированные заявки, которые либо улучшают цены, либо увеличивают глубину рынка, или исполнять их или переправлять на другие рынки. С тех пор спрэд на Nasdaq сузился на 30%, и половина этого успеха приписывается новому правилу. [8]

Интуиция подсказывает, что популярность дилерского рынка среди суверенных заемщиков может быть связана с природой ГЦБ. Последние практически лишены кредитного риска и приносят заранее известные денежные суммы. Поэтому для частных заемщиков они служат эталоном безрисковой доходности. Участники рынка используют их для хеджирования и позиционирования по дюрации и волатильности, в качества средства управления ликвидностью, инвестиционного инструмента, обеспечения денежных ссуд, базы для фьючерсов, а также «тихой гавани» во время потрясений на рынке.

При всей своей популярности ГЦБ торгуются крупными партиями, ибо их основные держатели - крупные институты. Например, в Telematico System минимальный размер заявки маркет-мейкера - 2,5, 5 и 10 млн. евро (в зависимости от рынка и инструмента). В других странах этот минимум ниже (если вообще существует), но все равно сделки с ГЦБ гораздо крупнее сделок с корпоративными бумагами. [8]

Еще одна особенность ГЦБ - узость круга держателей. Если у ГКО-ОФЗ примерно 10 тыс. держателей, то у одних только акций «Газпрома» их миллионы. Узость круга держателей означает низкую активность на торгах, например, малое количество сделок в расчете на единицу времени.

Наконец, собственность на ГЦБ не только более концентрирована, чем собственность на акции, но и отличается повышенной долей инвесторов типа «купил и держу» (до погашения). Значит, в оборот попадает далеко не все то количество ГЦБ, что было размещено. Это опять-таки снижает активность на торгах и осложняет открытие цены.

Ниже приведена описательная статистика сделок с обыкновенными акциями «РАО ЕЭС» и ГКО-ОФЗ (таблица 4). Использовалась выборка из статистического архива ММВБ со следующими параметрами:

• Период наблюдения: акции - 24 февраля 2004 г., ГКО-ОФЗ - 1-19 декабря 2003 г.

• Режим торгов - основной

• Время ввода, снятия и исполнения заявок: акции - 10:30:00-18:45:00, ГКО-ОФЗ -11:00:00-16:30:00

• Период торгов - нормальный

• Внутридневной интервал - 10 минут

• Тип события - сделка

• Тип заявок - 2 (лимитированная заявка), 18 (лимитированная заявка с расщеплением объема и исполнением по разным ценам) и 82 (лимитированная заявка с расщеплением объема и исполнением по разным ценам, введенная по доходности, а не по цене).

Таким образом, не учитываются события на минфиновских аукционах по размещению ГКО-ОФЗ, события в периоды открытия и закрытия нормальных торгов и вне ТС ММВБ, но учитываются события, связанные с доразмещением ГКО-ОФЗ на вторичном рынке.

Как видим, ГКО-ОФЗ намного опережают акции по размеру сделки. Мельчайшая сделка с государственной облигацией больше крупнейшей сделки с акциями. 34-кратный перевес по стандартному отклонению указывает на повышенную волатильность размера сделки с ГКО-ОФЗ. Зато акции намного превосходят ГКО-ОФЗ по активности на торгах: почти 29 тыс. сделок только за один день против 1,2 тыс. сделок со всеми государственными выпусками за 15 (торговых) дней. [8]

Таблица 5.

Описательная статистика сделок с акциями «РАО ЕЭС» и ГКО-ОФЗ и влияния размера сделки на цену*

Еще по теме:

Нормативно-правовая база, регламентирующая деятельность филиала ВТБ-24
Филиал ВТБ-24(ЗАО) в г. Ярославле при осуществлении своих функций и операций руководствуется различными нормативными и законодательными актами (впрочем, как и любая кредитная организация). Основные документы, регламентирующие деятельность Банка и его Филиалов были указаны в 1 главе данного отчёта. ...

Законодательные основы организации деятельности вторичного рынка
Порядок выполнения операций с ценными бумагами на вторичном рынке регламентируется Инструкцией Министерства финансов РФ «О правилах совершения и регистрации сделок с ценными бумагами» от 6 июля 1992 г.; Указом Президента РФ «Основные положения депозитарного договора» от 7 октября 1992 г. , Федераль ...

Правовые основы биржевой деятельности в России
В 1990—1991 гг. законодательные основы для создания и развития товарных бирж еще не были созданы. Многие биржи строили свою деятельность, руководствуясь общими положе­ниями о предпринимательстве, что нередко создавало беспоря­док как на конкретных биржах, так и в целом на товарном рынке. Отсутствов ...